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これからバックワーデーションが続いてもVIXは売りなのか?

リーマンショック時は9月に始まったVIX先物のバックワーデーションは途中何度かコンタンゴになりながら基本的には翌年の4月まで続きました。実に半年以上続いています。

一般的にVIX先物はコンタンゴであり、コンタンゴによる減価を受ける。従って買うより売るほうが儲かる。ということでVIX先物を売る、或いはVXXなどを売るという手法が人気でした。
GMOクリックではVIX先物のCFDである米国VIを扱っていますからこれを売り、価格調整額を受け取ることにより間接的にコンタンゴによる収益を得る。

現在VIX先物はバックワーデーションですから逆に買い持ちであれば価格調整額を受け取れることになります。
とは言え、結局のところ買った先物価格より下落すれば価格調整額の受け取りを帳消しにしてしまうのではないか?
つまり価格調整額の受取総額と先物の価格の下落幅を比較し、下落幅のほうが少なければ買い持ちでも利益が出る、ということになります。
仮にバックワーデーションが5ドルだとすると買い持ち半年で30ドルの受け取りになります。現在約50ドル前後の価格が30ドルまで下落しても10ドルは抜けることになります。
逆に売り持ちだと価格自体は下がっていますが、バックワーデーションの影響で10ドル損してしまう計算になります。
VIX先物やVXXは長期買い持ちには不利と言われますが、逆に言えば短期的な買いならありということになります。

もし価格が変わらなければバックワーデーションかどうかだけが影響することになります。
これはコンタンゴ下での売りでも同じで結局のところ価格が一方向に行かないことがコンタンゴ、あるいはバックワーデーションでのサヤ取りには重要になってきます。
価格の上下をとる、ということと収益の源泉が違うわけです。

価格が変わらないというのは大きな誤解を生みやすい表現であり、実際は価格は変わっています。
コンタンゴ下での売りで利ザヤを稼ぐ場合は、期先のほうが高いわけですが、もし期近の先物価格が変わらないと仮定すると、満期がきたら次の先物価格は高いものに切り替わっており、その時点で価格は高くなっています。もしこの時点でも価格が変わらないとするならばそれは期近の価格が下落していったことを意味します。
価格が変わらず期先が高いコンタンゴ状態が続くということは価格がどんどん上がり続けることになるわけで、価格が一定のレンジに収まっているということは裏を返せば先物価格が下落していることにもなるわけです。そして下落した分を埋めるように次の高い先物に切り替わる。結果的に期近と期先の価格差が減価の理由になるわけです。

とはいえ、価格そのものがどんどん高くなっていけばいくらコンタンゴであったとしても含み損的には増大します。

問題はそのような逆行をした場合にどれだけその含み損に耐えられるか、ということであり、資金が豊富にあれば売りっぱなしでもいいのかもしれませんが、今回のような相場ではそうもいかないのが現実です。

リーマンショック時の日経平均の逆行高

日経平均が大きく上昇し、安値で拾った方は大成功の展開になりました(ええ、私は買ってませんよ(笑))
日経平均が昨日逆行高しましたが、実はリーマンショック時も逆行高は多く見られます。
リーマンショック時は既に日経平均が下げまくっていたので相対的に下げ幅が少なかったなどと言われますが。
3日連続で大きく上昇した時も逆行高が含まれていますが、その時は6%7%10%近くの上昇。これだけ上昇すると下げ相場も峠を越えたかと思わせて、
結局その後また下げに転じて安値を更新しますが、今回のコロナショックはリーマンショック時よりも動きが速いようです。
※追記
当時も3日連続大幅高の2営業日後に移動平均をプラ転していますが、今年は今日既にプラ転しました。

そもそもリーマンショックと同じようになるというわけでもありません。
昨日は米国市場が大きく上昇しましたがVIX指数そのものはわずかですが上昇、反面VIX先物は下落。逆ザヤはさらに広がっているようで混沌としてきました(いや既にそうでした(笑))。

S&P500は下落したのにVIXも下落

昨日の米国市場はさらに安値を更新しましたが、逆にVIXは下落しました。
VIX先物はさらに下落。

S&P500 2,237.40-67.52(-2.93%)
VIX 61.59-4.45(-6.74%)

従ってVIX先物を対象とするVXXの下落率もさらに大きくなっています。
51.13-9.42(-15.56%)

相場自体は下落しているにもかかわらずVIXは上昇せず逆に下落、VIX先物はさらに大きな下落をしているのは何かを示唆しているのかもしれません。

リーマンショックの時はVIXが80をつけたあと一旦40まで下落しますが、その日はS&P500は4%ほど上昇しています。
しかし、その後再びVIXは80をつけています。

米国VIブルの売り、またトレーリングストップに引っかかる

昨夜、米国VIブルを125程度で恐る恐る売ってトレーリングストップをかけていたら即ストップにひっかかってロスカットされていました。
わずか5分ほどの出来事でした(笑)

UVXYのボラが1日18%くらいと自分で書いておきながらトレーリングストップの幅がわずか2%程度はさすがに狭すぎです。ええ、怖くてたまらなかったんです(笑)

トレーリングストップはポジションを持ってすぐではなく、ある程度利がのってから設定するほうがいいという話でした。